美国、日本和欧元区合计的GDP总量占比会从47%下降到34%和28%。
第四，在防范跨境信息不对称导致的企业道德风险方面，我们政府监管部门需要与更多东道国加强信息交流，但更需要鼓励中介机构开展跨国服务，通过市场机制为国内市场参与者打破跨境信息不对称，而又避免激励官僚主义机构膨胀失控。倘若由中国投资者以BOT等方式开展股权投资运营，其资本密集特征决定了投资者为提高股本收益率而必然倾向于提高负债率，如何安全管理负债就成为一个重要问题。
在可预见的未来，存在风险的中国境外资产规模尚不能与国内资产规模相提并论，但这并不等于境外资产风险不足以对国内市场整体稳定性构成威胁。……今年3月，西藏珠峰2016年年报显示海外业务营业收入猛增65.76%，但与缴纳的境外税金和产生的汇兑损益不匹配，引发上海交易所问询。[③]【美】菲利蒲·希提：《阿拉伯通史（第十版）》，第三章贝杜因人的生活，第24页，新世界出版社，2015年。对任何国家的投资者而言，与国内业务相比，其它条件相同，海外业务的信息不对称程度天然更大，因此更能吸引心怀不轨之徒从中上下其手。倘若海外中资基础设施项目利润汇回受阻持续时间长、涉及金额较大，按照经合组织开发援助委员会投资保证专门委员会《关于保护外国人财产的条约》第三条的注释，这已经构成蚕食式征用（creeping expropriation），[⑤]有可能危及母公司整体安全，甚至对母国市场产生可观冲击。
中国货物服务出口占全世界10.7%，中东北非、阿富汗、巴基斯坦合计占5.2%，其中中东北非占5.0%。后来其内涵逐步丰富、发展，按照经合组织开发援助委员会投资保证专门委员会《关于保护外国人财产的条约》第三条的注释，蚕食式征用具体指不适当的独断性征税、限制汇款、禁止解雇、拒绝批准进出口原材料，等等。美国庞大的基金规模，得益于美国发达的资本市场。
2015年和2008年相比，股市、债市、银行业、影子银行、资产管理、证券投资基金占比，分别提高32.2、2.5、9.9、16.9、24.3、21.5个百分点。《中国银监会关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》（银监发〔2014〕35号）要求银行业金融机构应按照单独核算、风险隔离、行为规范、归口管理等要求开展理财业务事业部制改革。建立资管子公司将有助于人员招聘、激励更加市场化。二、全球主要国家金融体系结构 一国金融体系通常被划为直接融资/市场主导型和间接融资/银行主导型，美国是典型的市场主导型，中国则是银行主导型。
影子银行、资产管理业占比高于银行业占比的，6国中仅有美国。资管行业通过资产组合管理起到了为客户降低风险、提供流动性、节约交易成本的作用。
在预期收益率型产品利率已经很高（一直被批评抬高了无风险收益率）下，净值型产品很难全面从收益率上取胜（虽然存在部分净值产品业绩优异）。三是依靠短期资金和客户保证金提供市场活动中介服务的机构（如经纪商），占11%。银行业资产占比最高的依次为英国、法国、中国，英国虽然通常也被归为市场主导型，但伦敦作为全球金融中心，跨国银行较多，银行业资产占比高达422%，美国银行业资产占比则是6国中最低的。在现有产品格局下，除非净值型产品平均收益率能高于预期收益率型产品，才会对理财客户有吸引力。
有观点认为影子银行还具有受到的监管较弱的特征，但无论如何加强监管，也不可能改变影子银行较少受到风险资本约束（即使有风险资本要求，其标准也和银行有很大差异，不是以信用风险作为提取风险资本的主要依据）和不纳入存款保险体系的根本特征，否则影子银行就成为银行了。影子银行和资产管理规模占比，英国、美国是最高的。银行理财产品以债券等债权类投资为主（2016年末，债券、存款、货币市场工具和非标债权类资产占投资的91%），收益率较为固定（债券市价是波动的，但银行理财大多采取了持有至到期的配置性策略而非交易性策略，按摊余成本法而非市价法进行核算），是银行理财产品以预期收益率型为主的重要原因。公募基金给客户创造的收益没有权威统计，从观察可知，存在较大的不稳定性。
受到资本约束，商业银行希望能在表外发展资产管理业务，重构资产负债表，有的提出资管立行。（三）组织管理模式转型：事业部、子公司 事业部、子公司有利于独立核算、市场化运营和一定程度的风险隔离，但不能完全解决风险隔离问题。
因为资产管理本身是影子银行的一部分，转型之后可能也只是从中国式影子银行（以非标、银行理财产品为投资和产品的特点）变成更接近美国式影子银行（以资产证券化、共同基金为投资和产品的特点）。FSB在加强影子银行监管框架中提到，银行出于声誉风险等考虑，实际上会对旗下的基金提供很多隐性支持，银行资本要求应充分考虑这些隐性支持给银行带来的风险。
资产管理子公司需要配置更多的金融市场投研人员。也就是说，基金化转型并不能消除期限错配造成的流动性风险。我国银行的资管部门无论是和基金公司，还是和国外银行的资产管理子公司相比，在人员数量、激励机制上都还差距较大，也造成了人员不断流失。如果事业部制的业务以考核事业部为主，非事业部的业务以考核分行为主，分行会更重视非事业部的业务发展。四、结语 摩根士丹利董事长戈尔曼说资产管理将成为金融服务业的单一最大领域，这其实几乎成为金融业的共识。从管理模式上，是要求银行理财业务事业部制管理，条件成熟的进行资产管理子公司改革试点，以做到风险隔离。
当然，有的情况下可能这是总行的目的，例如民生银行曾将对公的地产、冶金等重要行业都由总行事业部及其在部分地方的分部服务，使分行集中于做非事业部制的小微金融服务。资产管理业的原则是卖者有责，买者自负，需要充分的信息披露、投资者教育以及将合适的产品卖给合适的客户。
一种方式是所有理财产品能以此名称实现破产隔离作用，另一种方式是资产管理子公司直接发行公募基金或信托计划。陆磊（2017）指出，在资产管理业务当中做得最为成功的，几乎不存在刚性兑付的就是公募基金。
股市和资产管理业占比提高最多。直接融资中，投资者清晰知道自己的最终投向，最典型的是直接投资于股票、债券，风险由投资者自担，对投行等金融机构主要是行为监管。
从定义看，金融稳定理事会（FSB）对影子银行的定义是：传统银行体系之外的信用中介机构和信用中介活动。银行理财虽然已发展成29万亿元的大市场，给老百姓创造了跑赢通胀的绝对收益，但其合法性一直被质疑。在过去银行理财以非标投资作为独有竞争优势的情况下，更需要分支行和中后台风控部门协助承担投前调查、投后管理等工作，若理财投资中非标占比进一步减少，这方面的交叉配合也会减少。欧洲资管的债券投资占比和我国理财接近，都是最大一类资产，反映了以债权融资为主的金融资产结构。
但公募基金的发展难言理想。表1-表4列示了2008年和2015年全球GDP排名前6名的国家各类金融资产规模和其占GDP比重（数据来源于不同机构，各年间口径也可能有所差异，作为大致参考）。
资产管理公司与客户的关系和间接融资的相似之处，是持有型的长期关系。封闭式理财产品可以全部配置于期限较长的投资项目，或组合投资中仅有少量配置于流动性高的投资项目，但开放式产品必须配备一部分收益率较低、流动性高的投资。
事业部和子公司相当于内部的市场化，但到底是这种准市场化的交易成本更高，还是非市场化的组织协调成本更高？可能不同的银行、不同的业务、不同的发展阶段，会有不同的情况，不能一概而论。在引导理财投资于资本市场标准化产品时，还需要考虑资本市场的深度和为投资者的价值创造能力这些现实约束条件，并通过净值化设计为非标投资留有空间。
中国商业银行的子公司和欧美似有不同，如现有的银行系保险、基金、消费金融子公司，和银行母公司之间的联系弱于总行部门、分支行，相对独立，而欧美银行由众多子公司组成，有的子公司相当于总行业务部门。欧洲基金和资产管理协会（EFAMA）在2014年欧洲资管行业报告中指出，资管行业和其他金融机构相比有四个特征，一是代理（agency）业务模式，作为客户利益的保管人（stewards），代表客户利益进行交易，对客户负有信托责任，资产组合的表现无论好坏都归属于客户。范瑞尔·阿查里亚等在所著《监管华尔街——多德-弗兰克法案与全球金融新架构》一书中写道就像水最终流入大海一样，资金流寻找花费最小、监管最少的捷径，而这些捷径大部分来源于影子银行。银行资管子公司是否受证监会监管，和理财产品法律地位有密切的关系。
二是依靠短期资金发放贷款的机构（如消费信贷公司、租赁公司），占8%。我国货基规模2016年底略低于2015年底，但随着金融市场利率走高、货基利率也走高，2017年4月末货基净值4.5万亿元，创历史新高。
二是有限的资产负债表风险，受托资产不在资产管理机构资产负债表内。未来是否要求银行发行的净值型产品完全采用公募基金的形式、按照公募基金监管？则银行资产管理子公司和基金公司同质化。
三、我国银行理财的转型 （一）监管和银行态度之异同 2017年3月，银监会在《关于开展银行业监管套利、空转套利、关联套利专项治理工作的通知》中，再次强调同业业务、理财业务要按照穿透性原则和实质重于形式原则，准确进行会计核算、风险计量并足额计提资本。日本债市占比高主要是国债余额占了债市的75%（美国国债占债市35%，我国国债占债市32%）。